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姜超:为何我们看好股市、看淡房市?便宜就是硬道理

来源:海通证券
日期:2019-02-11
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  用市盈率来看A股,目前比过去两轮大熊市还便宜。类似于股价的市盈率,衡量房价高低的重要参照是租金回报率,一线城市的这一水平处于过去10年的最高点附近。单纯从估值水平来看,目前中国各类资产当中“股债现金黄金房”,以股市最具投资价值、债市类资产次之,现金和黄金再次,而房市最没有投资价值。



  一、经济继续下行,风险事件不断。

  进入19年以来,中国经济的风险依然在不断释放:

  经济继续下行,需求生产双弱。

  1月份中采制造业PMI虽然微幅回升至49.5%,但仍处于50%的荣枯分界线之下,指向制造业还在继续收缩。

  从中观数据观察,1月经济呈现供需双弱。需求端的地产销售大幅下滑,其中碧桂园、万科、恒大三巨头的销售面积降幅均在30%左右或以上,前十大地产商的房地产销售面积同比下降26%,这也是17年以来的首次负增长,说明地产市场的形势急转直下,连龙头公司也无法避免销售的下滑。而1月份的乘用车零售降幅虽然大幅收窄,但乘用车批发降幅依旧超过20%。

  从生产端来看,6大电厂1月发电耗煤增速同比下降7%,比去年12月降幅明显扩大。但由于今年的春节早于去年,因此1月份的下滑其实是在节前赶工的情况下取得的,剔除春节效应之后,春节前两周发电耗煤同比降幅高达26%。从钢铁行业来看,1月中上旬全国粗钢产量同比增长5.7%,也低于去年12月的7.1%。

  此外,1月重卡销售同比下降12%,也是在两个月短期转正之后再度出现负增长。

  信用风险不停,商誉地雷不断。

  进入19年以来,信用事件仍在不停发酵。

  到目前为止,已经有18康得新SCP001等15只债券违约,涉及金额106亿元。而康得新在18年3季报公布的货币资金高达150.14亿元,却还不起15亿元的两期超短融,引发市场对民企财务报表的信任危机。

  随后在二级市场上,康美药业(维权)、庞大汽贸集团、中国民生投资等公司的多只债券均遭到市场大幅降价抛售,而这三家公司的总债务超过1000亿元。

  而在1月的最后几天,数百家上市公司密集发布2018年预盈利转为预亏损的业绩爆雷公告,亏损总额预计在3000亿元左右,其中天神娱乐的市值不到40亿元,而预亏金额高达73-78亿元,其中商誉减值49亿元。

  从2015年开始,上市公司掀起并购的狂潮,产生了超万亿元的商誉,而按照3-4年的业绩承诺期,2019年是上市公司并购业绩承诺的集中到期节点,而由于回报普遍不达预期,从而产生了巨额的商誉减值压力。
关键词: / 房价 / 投资 / 经济 / 
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