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第一财经日报:李迅雷:靠房价助推消费不可持久且导致结构扭曲

来源:第一财经日报
日期:2019-06-12
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  去年至今,我和我的团队成员写了不少以消费为主题的报告,发现一个有趣现象:只要一谈到消费,阅读量及留言数量就大幅攀升;同时,在众多留言中,“抱怨”和“质疑”比例非常之高。为此,本文梳理、分类和归纳了本公众号有关消费主题的留言中提出的几大类共性问题,同时也一并回复读者对我们报告观点的几大带有普遍性的“质疑”,最后,探讨一下扩大消费的路径。

  共识:增加居民收入才是扩大消费之根本

  由于我们的报告一般都专注于研究消费的结构或与其他变量之间的相关性,因此,不可能每篇都去强调增加居民收入对于扩大内需和消费的重要性。实际上留言中读者强调的收入增速放缓、房贷负担加重等不利于消费增长的因素,完全符合逻辑,也是我们一直坚持的观点。

  根据国家统计局的数据,2018年居民可支配收入增长8.7%,应该说不算慢,但为何留言中大部分读者对自己收入都不满意呢?这实际上反映出收入的结构问题。

  如下图中显示,占全国人口20%的高收入家庭,去年人均可支配收入增长8.8%,但同样占全国人口20%的中等收入家庭,其人口可支配收入增长率却只有3.1%,考虑到通胀因素,实际增长率几乎接近零。即便把中等偏上和中等偏下这两个组与中等收入组合并,则该大组的家庭人口要占到全国的60%,2018年其人均可支配收入的名义增长率也只有4.4%。

  有人或许会问:去年低收入组的收入增长还算不错啊,这不是可以拉动消费吗?但问题在于,占全国人口20%的低收入组的人口收入水平只有高收入组的9%,收入基数太低,对消费的贡献仍十分有限。

  这就可以解释为何大家对于消费升级还是降级的问题争论不休,核心原因还是在于收入分化的问题日趋明显,高收入和低收入者均高增长,中间的主体部分则在下沉。因此,如何提高中等收入阶层的收入水平,成为拉动消费的关键点。

  靠房价助推消费不可持久且导致结构扭曲

  我们的报告中不止一次地提到房价与消费的相关性,因为我们发现房价涨得多的城市,消费的相对表现也会更好一些。

  例如在2015-2016年小城市房价大幅回落时,小城市的消费走势也明显落后于大城市。2017年以来,小城市棚改继续刺激、大城市地产调控收紧后,小城房价涨幅遥遥领先于大城市,消费增速上的优势也明显扩大。

  从理论上讲,房价上涨刺激消费也是合乎逻辑的:

  一是房价上涨会带动商品房销售面积增速加快,使得与商品房相关的商品销量上升,如家电、家具和建筑装潢。2017年商品房销售额的增速大幅上升,同时,家电和家具的销售额增速均比2016年要高,且维持在10%以上。到了2018年,由于房价出现了涨跌分化,销售额小幅增长,也使得家电、家具和建筑装潢等消费额增速回落。

  二是房价上涨会增加购房者的财产性收入,由于我国经济非常依赖房地产,我国居民六成资产配置在了房地产及相关的领域,房价上涨对居民财产性收入增长十分明显,尤其对拥有多套房的高收入阶层的收入增长有利,从而拉动消费,尤其是高端消费。简言之,房价上涨对“房东”有利,对“房奴”未必。

  
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关键词: / 李迅雷 / 房价 / 消费 / 
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